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桂林排插價格社區

這家私募,盈利的秘訣就兩條!

樓主:七禾網 時間:2020-10-26 14:33:01


——值得深度閱讀的財經門戶


在商品期貨市場能長期生存下來的,真正做得好的就是套利對沖以及套期保值的人,他們才是市場的常青樹。


期貨是講求時間的,不要說耽誤一天半天,哪怕耽誤1個小時甚至幾分鐘,行情都會變化很大,所以有很多行情做不到,這就是我們每個賬戶業績不同的原因。


交易策略


下面我就來介紹一下我們的交易策略,我們策略的特點主要總結有三點:


第一、投資基本上是以套利對沖為主的策略,90%以上的策略均為套利和對沖策略。


第二、多策略低杠桿為核心的操作思路。其實盡管套利的風險比較小,但市場還是存在很多不確定性,有時候還可能發生別的意外,所以如果是一個單一的策略,或者持倉過重,即使是套利對沖,也會導致產品的凈值大幅度回撤,甚至會被打爆。


第三、策略研發深入產業,和產業客戶形成廣泛深入合作是開展投研的重要途徑。我們的策略研究需要深入產業,對產供銷,運輸、檢驗等各個環節細微的變化都必須及時了解并且盡可能全面的掌握。所以我們公司要做一個策略,除了經常派到相關產業鏈調研的人員外,我們也會跟這些相關的產業鏈人員建微信群。我們把生產企業、流通環節、倉儲等人員一起拉到微信群里,大家說一下今天有什么信息,今天的現貨行情怎么樣,今天的運費怎么樣。但最主要的,還是要把產業鏈的利益聯系在一起,只有這樣才最靠譜,才能保證他們給我們的都是及時真實的信息。那么又該怎么把利益掛在一起呢?比如讓他們來買我們的產品,或者我們與這個產業客戶一起做一個產品,這樣就能把我們的利益栓在一起,他們當然一定會給我們講真話,總不會跟自己的錢過不去吧。所以,我們對產業鏈的充分全面了解能反過來促進了我們本身策略的精準,這是我們策略的三個特點。


具體講,我們策略是商品的套利和股票指數阿爾法套利雙核驅動的套利對沖,股票指數這塊我們做得比較少,我們更擅于商品方面。今年股市上出現這么大的行情,以及股指新政策的推出,對我們公司的業績基本沒有太大的影響。


那么在商品上如何套利?其實傳統上對商品的套利一般分為跨期、跨市、跨品種,但是從我們自身的實戰策略和內在的邏輯來看,我們更傾向于以下3種分法:第一種,同品種基于貿易流的套利,包括跨期、跨市,當然規則要了解透,物流要清晰,品種里包括PTA,白糖,橡膠等,還有考慮政策和匯率風險,如日膠滬膠,原糖白糖,倫鎳滬鎳等品種,可能有些投資者比較熟。第二種,同產業鏈不同品種基于加工,替代環節的套利,產業鏈各環節微觀變化監控是關鍵,如豆粕菜粕、煤焦鋼礦等。第三種,跨品種板塊對沖,就是基于宏觀和基本面研究,最后去同求異,自上而下,大類資產配置,如美元、債券、股市、有色、黑色、農產品。


大家可能會問,套利對沖,到底對沖的是什么風險?留下了什么利潤?風險因子又是什么?我們舉一個案例,上面是去年的5—6月我們實際運作的一個案例,買PTA1409拋PTA1501合約。首先,我們買近月的合約,拋遠期的合約,對沖的就是宏觀或者是商品現貨暴漲暴跌的不確定性。當時因為PTA現貨大跌,PTA的生產商嚴重虧損,工廠已經開始限產或提前檢修了,現貨庫存又快速下降,并且現貨開始逐漸偏緊。因此,我們認為PTA可能存在報復性價格反彈的可能性。包括現在的價格,昨晚我和朋友在一起吃飯,他感覺明年上半年或者一季度都有可能存在報復性反彈的可能性,因為商品一直跌跌不休。我們為了獲取這塊比較確定的現貨反彈利潤,同時又為了規避宏觀以及PTA長期下跌趨勢的風險,所以選擇了買近拋遠。這樣操作的風險是工廠可能會很快恢復生產,或者PTA下游聚酯需求的崩塌,庫存又開始累積。這點,我們通過與產業客戶一起調研和了解,判斷這個策略風險發生的概率較低,并且即使發生了這樣的風險,大概率的操作是最多我們不賺錢,但也不會賠錢,遠月合約本來是高的,我們可以無風險套利。所以,我們5月中旬進去,6月中旬的現貨果然堅挺,并大幅反彈,那么買PTA1409拋PTA1501合約,正向的價差擴大到220,我們在150附近全部獲利平倉,每一單的買近拋遠獲利750元,1個月所有保證金獲利的收益在21%。


下面還有一個策略,是跨品種套利的,買豆粕拋菜粕的案例,每噸豆粕的蛋白含量是每噸菜粕的1.228倍,那么豆粕的價格不應該長時間低于菜粕價格的1.228倍,否則就會發生大規模的豆粕替代菜粕現象。時間關系就不具體說了。2013年的7月到10月,這也是我們實際做的,三個月期間保證金收益率25%。


實際上我們公司研究員,平常在監控的套利有幾十組,各個相關品種,國際國內現貨市場與期貨市場以及不同品種之間,各版塊研究員分別去關注統計價差以及基本面情況,這是我們要求一直跟蹤的。當統計上我們覺得這個價差已經有利可圖了,又和基本面驅動發生共振的時候,這就是比較好的套利機會。單一的統計價差,或者沒有基本面的配合,得到的結果可能還不是一個好機會,所以這么多組的潛在投資機會的監控和跟蹤,再加上我們與產業鏈密切的聯動,為我們公司多策略低杠桿的操作提供了強有力的支撐。


風險管理


下面介紹下我們的風險管理:


在風險管理上,我們也是三步走,雖然是套利,但風險管理還是非常重要的。


第一步,邏輯風控,也就是我們所有的投資策略都要經過投資決策委員會和研究員廣泛討論并動態研究,包括事前、事中、事后。


第二步,倉位風控,我們總的策略多,總的持倉小,基本上單個的策略最多持倉不會超過10%,總的持倉在30%以內。因為我們預期的回報比較低,所以心態特別好,比如我們昨晚討論這個策略打算第二天開始做,但第二天一漲就漲上去了,超過了我們的預期的價格,我們絕對不會去追;本來我們想拋的,結果被人砸下去了,我們也不去跟,因為市場有的是機會。


第三步,資金風控,我們過去最大回撤是4%,所以3%以內我們基本就要提出止損。筑金投資這幾年總的回撤非常小,業績非常穩健,其實秘訣就兩條,除掉本身的套利對沖以外,最重要的就是低倉位、多策略。我原來在期貨公司與一些客戶常說,買也賺錢,賣也賺錢,只要扛得住,但只要倉位一重就會抗不住,被打爆了就什么也沒有了,所以我們一直把倉位控制得很低,我覺得這點非常重要。


七禾網給我們出了一個題目,讓我們談談后期的投資思路和投資機會。


后面的總體操作思路還是延續我們這么多年來自己認為成功的經驗,第一,本金的安全性,在回撤平穩的基礎上追求20%的年化收益為基本目標。第二,多策略低杠桿為基本的操作思路。第三,以套利對沖作為基本的操作方式。第四,深入對債券市場以及其它即將上市的新品種研究。


后期的具體投資機會,大宗商品整體下跌后基本處于十年低點,盡管經濟整體仍舊疲軟,但許多商品由原來的供大于求單邊下跌進入到供應收縮供需改善的過程中,預計未來商品走勢分化加劇,跨品種結構性套利機會增加。


還有就是等原油期貨和其它商品期貨陸續上市,關聯商品間的對沖套利機會也將更多。另外,股指期貨受限制后,商品期貨的資金流入明顯增加,增強的流動性和提升的波動率對商品套利對沖操作極其有利。


近期機會


短期我們關注操作機會有:


1、鐵礦石近期庫存低,而遠期供應繼續增加且需求有下降風險。 支持買近拋遠操作


2、塑料買近月拋遠月也同上個邏輯


3、買鐵礦空螺紋在基差有情況下動態做空鋼廠利潤


4、買豆粕拋菜粕基差有利情況下動態做多遠期兩個蛋白飼料價差


雖然我們在市場上已經有了點小成績,但我覺得我們還是要有一顆永遠對市場敬畏的心,永遠要向好的學習。我一直和同事們說,我們要努力學習,成為客戶信任、員工受益、、奉獻社會的最優秀私募之一,這是我們努力的目標。


以上內容摘自《七禾優選策略分享會》中上海筑金投資董事長姜昌武先生演講,如需查看更多私募機構詳細信息或了解七禾優選策略平臺,請進入:http://www.7hcn.com/page/special.html(復制網址至瀏覽器)


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小說《股指期少》連載

小說作者:許楓(贏娘)

第35章:捉奸》

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